(47.84 停牌,):參與(60.79 +7.42%,)定增(zeng)回報豐(feng)厚(hou)，服務器放量(liang)在即
華勝天成 600410
研究(jiu)機構：招商證券 分(fen)析師：郝(hao)彪 撰寫日期：2015-05-27
華勝天成與國務院發展研究中心合資的國研天成出資10 億參與紫光股份收購華三的定增有望增厚業績2100 萬（+16%）。正式授予有望消除抑制股價因素。服務器已獲小批量訂單，今年銷售有望過10
億，上調目標價至74.85 元(yuan)。
事件(jian):1、華(hua)勝(sheng)天(tian)(tian)成參(can)(can)股(gu)(gu)(gu)49%的國研天(tian)(tian)成擬參(can)(can)與紫光股(gu)(gu)(gu)份(fen)收購華(hua)三的定增，金額10 億；2、華(hua)勝(sheng)天(tian)(tian)成股(gu)(gu)(gu)權激勵方案獲得股(gu)(gu)(gu)東大會和董事會正式(shi)通過。
參股公司國研天成參與紫光股份定增有望帶來豐厚回報:國研天成實際股東方是國務院發展研究中心、華勝天成等，其中華勝天成持股比例49%。本次定增國研天成出資10
億認購3772 萬股，占增發后的紫光股本3.58%左右。未來三年華三的業績指引分別為18.4 億、24 億、32 億，合并報表后紫光15
年備考凈利潤保守估計可達12 億左右，直接增厚華勝2100 萬左右的利潤，考慮到華勝14 年凈利潤約1 個億，將顯著增厚公司業績。此外，參考(17.96 停牌,)估值并給予一定溢價，紫光市值有望達到600 億-700 億，剔除10 億的交易成本后，
國研天(tian)成有望(wang)再凈賺約(yue)13 億的交易收(shou)益。由(you)于(yu)華勝的業(ye)務(wu)主(zhu)要定位(wei)于(yu)計算(suan)，而(er)紫光/華三(san)以通信為(wei)主(zhu)，協同(tong)效(xiao)應有望(wang)推動雙方更多(duo)的業(ye)務(wu)機會(hui)。
股權激勵正式授予，抑制股價因素有望消除:年初至今計算機板塊上漲216.7%， 華勝僅上漲123.5%，并且主要是從2
月份起大幅跑輸指數。在股權激勵正式授予后，我們認為壓制股價的短期因素有望消除。本次股權激勵授予對象包括62 名高管、中層以及核心技術人員，授予價為每股15.91
元，合計443 萬股， 有利(li)于實現核心團隊的激(ji)勵(li)和穩定。
服務器已獲小批量訂單，放量銷售在即:目前服務器已獲得小批量訂單，金融、電信等大客戶尚處于測試中，進展順利。未來銷售除了華勝的銷售渠道，還將利用IBM
原有渠道，預(yu)計全(quan)年過10 億銷售不成問題。
強烈推薦-A 評級:暫不考慮紫光定增的影響，預計2015-2017 年EPS 分別為0.21 元、0.59 元、1.15 元，現價對應15/16/17
年200 倍/71 倍/36 倍PE，華勝作(zuo)為中國(guo)版小IBM 地位(wei)已(yi)基本確立，上(shang)調目標價至74.85 元。
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